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整体业绩高增长有望持续

发布:admin06-12分类: 科技新闻

  此次公司和华为通过联合创新实验室,致力于共同构建一个兼容开放、多样化且富有生命力的生态体系。具体到协同合作上,华为方面,将开放基础平台能力(包括鲲鹏CPU、升腾AI芯片能力),提供TaiShan服务器、存储等基础硬件及各类基础平台软件;太极方面,将发挥公司系统集成能力优势、产业优势与行业应用优势,整合上下游生态,聚拢周边产业力量,共同孵化面向政府、金融、制造、能源等多行业的垂直解决方案,赋能各行各业的ICT数字化转型。公司和华为的合作最早可追溯至2010年,目前已经建立了多年的战略合作关系,在政府、电力和交通等行业取得了较大的突破。本次联合创新实验室的建立,将进一步促进双方的优势互补、资源共享和协同发展;

  集成商在新IT生态中处于核心地位,自主可控业务有望持续放量:根据官方微信公众号,2017年电科整合太极股份、中国网安(卫士通)、普华软件、32所(华东电脑)等的优势成立安全可靠系统工程研究中心,其中太极股份是总体单位,打造安全可靠产业生态体系。目前太极已经完成在数据库(人大金仓)、中间件(投资金蝶中间件)、管理软件(收购慧点科技)等软件产品和行业应用集成与解决方案等方面的产业布局,同时完成安全可靠适配攻关、安全可靠信息系统建设和构建产业生态等方面的能力建设。在新的IT生态下,集成商处于生态打造的核心地位,对整机采用的硬件和软件的选取有着较强的话语权,从而对上游软硬件厂商具有很强的议价能力,盈利能力将远超过成熟IT生态系统下的情形。作为电科的牵头单位,后续也将受益于集团自主可控产业集群的打造;

  SIP业务:稳增长基石,成熟市场中的细分优质赛道:SIP桌面终端业务是公司的主要收入来源,是一个全球渗透率仍较低、受各国政策限制或驱动、穿越通信周期的toB端细分领域。行业增长四大逻辑:1、固话IP化是大势所趋,目前各国电信法令纷纷松绑,加速网络IP化进程;2、SIP话机/IP线、托管模式兴起,渠道下沉,中小企业需求受激发,市场空间进一步打开;4、以亿联网络为代表的国产厂商异军突起,提供高性价比产品,进一步降低使用成本,带来增量市场;

  事件: 2019 年 5 月 30 日,方达控股在港交所顺利挂牌,公司全球发售约 5.02 亿股股份,其中香港发售约 2.01 亿股占 40%,国际发售约 3.01 亿股占60%;发售价每股 3.20 港币,为招股价范围(2.55 港元至 3.20 港币)上限,净筹约15.15 亿港币,上市首日收盘价 3.350 港币/股,涨幅为 4.69%,市值为 67.26 亿港币。

  方达医药——泰格生物分析、 CMC 重要版图,国内外市场均有布局。方达医药业务主要涵盖了生物分析、 CMC 等方面,业务范围包含中国及美国,是目前公司目前最重要子公司之一。方达上市后,公司通过全资子公司香港泰格仍持有其 51.45%股权。

  过去三年收入持续增长,利润端受上市费用及 Concord 并表( 2018 年亏损)影响利润增速为 10.6%,剔除上述因素影响估计净利润约 1800 万美元左右,主营增长明显。预计未来两年维持 40%以上增长。

  方达在美国主体为 Frontage Labs,承接了包括生物分析、药物代谢和药代动力学等方面业务;国内主体为方达上海,主要业务包括生物分析及生物等效性业务。

  公司 2016-2018 年平均新合约规模分别为 7.6 万美元、 6.7 万美元、7.8 万美元,订单一般为两至三周或者三年不等。 新签订单是是公司未来业绩高增长的重要保证。

  客户方达 466 个客户中,绝大部分为生物科技制药公司,包括美国的 Jassen、BeiGene、Blueprint、 Celgene、 FreseniusKabi、 Rhodes 及中国的扬子江药业、海正、绿叶。公司享有客户忠诚度,客户基于过往记录期内在数目及客单收益均有所增长,公司 2016-2018 年期间,前五大客户贡献收益分别为 12.47、 13.70、 23.89 百万美元,分别占当期收益的 25.64%、 19.50%、28.75%,客户总数由 255 增加至 2018 年的 466名。

  资本助力加速产业布局。方达募集资金主要用于扩增国内外产能技术以及延伸公司业务范围,包括扩大公司的安全及毒理学研究服务范围、美国及中国的生物分析服务范围以及美国的 CMC 服务范围。

  创新药产业链大潮下,方达控股业务结构获资本青睐。香港公开发售合共接获约2.24 万份有效申请,认购合约 46.03 亿股香港发售股份,相当于香港公开发售初步可供认购的 5019.2 万股超额约 90.70 倍。国际发售已获大幅超额认购。

  此外, 公司引入了三位基石投资者,合共认购约 8,500 万美元等值股份。其中,高瓴资本、景林资产管理及奥博资本(OrbiMed Capital)分别将认购约 5,000 万美元、 2,000万美元及 1,500 万美元等值股份,充分表明优质资本在整体创业要产业链高速增长的环境下看好方达控股未来发展。

  盈利预测与投资评级:基于行业高速增长以及公司行业龙头地位, 我们预计公司 2019-2021 年营业收入为31.24 亿元、 41.28 亿元、 53.92 亿元,同比增长 35.8%、 32.1%、 30.6%,归母净利润为6.80亿元、9.31亿元、12.53亿元,同比增长 43.9%、36.9%、34.7%,对应PE为 49X/36X/27X,国内创新药研发开展如火如荼, CRO 行业进入发展黄金期,公司作为临床 CRO 龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续,维持“买入”评级。

  风险提示:临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。

  本报告所采用的数据均来自合法、合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

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